政府應採取何種方法救市？


四個月暴跌40%，A股市場以這樣驚人的中國速度走完了兩年熊市的跌幅（2004年1700點到1000點），說股災一點不為過。該不該救市，或者以什麼方式救市，成為了大家關注的話題。現在一個非常主流的觀點是政府應當採取救市措施，救市措施主要集中在四個方面：

1、降低印花稅；

2、停止惡意融資；

3、減少大規模的IPO；

4、對於大小非解禁的收入徵收資本利得稅。



中國股市政策市的特點比較深，歷史上幾次大的波動都跟政策調控相關。但是我們還要看到許多政策導致的波動最終還要屈從於市場的內在需求，真正解決問題的還是市場。特別是在股票市值達到今天這樣規模的情況下，採取政策性的措施難以從根本解決問題。政府要不要調控經濟，當然需要，連美國這樣成熟的國家也會不斷運用利率水準進行調控。對於大起大落的股市也要適當調控，否則將引發巨大的金融風險和社會風險。站在這樣的立場，本人堅決呼籲採取適當的救市措施以挽救面臨崩潰的市場。



管理層通過增加供給的方式（發行新基金）試圖穩定股市的計劃無濟於事，事實證明這種面多了加水、水多了加面的方式是徒勞的。而目前主流呼籲的救市方法，在本人看來也都屬於治標不治本，無法從根本上解決問題。



以印花稅為例，半夜雞叫被許多人詬病，方式、方法和程式上都存在諸多問題。但是在政策公佈後，本人第一時間的感覺是出發點不錯，在一定程度上遏制了黑莊和惡莊牟取暴利的行為，事實上530之後股值仍創出了新高。印花稅對於股市的抽血功能，實際上對莊家更為不利，中小投資者只要不頻繁交易，影響不算太大。一旦降低印花稅，勢必有相當部分資金順利出逃，最終倒楣的還是廣大投資者。

停止惡意融資。在這方面政府的態度比較明朗，市場的事情要按市場的規則操作，到了監管層，一定會給大家滿意的答案。實際上，不論是平安保險還是浦發銀行，股東大會通過的融資額都遠小于原先的估計，特別是平安保險最終通過政府審批的可能性，本人認為將會非常的小。

減少大規模IPO。在現在市場低迷的情況下，大規模的IPO已經難以實現。

徵收資本利得稅。操作難度極大且與現行稅法相抵觸，而且容易引發市場對於個人徵收資本利得稅的不利聯想。對於獲得暴利的大小非，稅率多高才能抑制其兌現衝動尚不可知（現行標準這些投資收益也要繳納25%所得稅）。



從上述分析我們可以看出，上述四項措施都未觸及目前股市下跌的根本。在本人看來，股市之所以如此下跌，其原因不在於美國次貸，也不在於惡意融資，更不在於大規模的IPO，與印花稅也扯不到邊。真實的原因在於大小非解禁引發的原先估值體系的崩潰！！股權分置改革雖好，但是對於日後大小非解禁顯然考慮不充分，結果造成了投資者（不論散戶還是機構）為大小非買單的非正常現象。估值體系的崩潰也導致了投資者信心不足，不知道什麼價格的股票才是值得投資的。



近期本人的文章一直在探討估值的問題。次貸的發源地美國股市跌幅遠遠小于A股，其核心問題還在於美國資本市場的估值體系未收到破壞，社會還秉承著公允的估值標準。所以，他們要解決的是流動性問題，只要擁有一定的流動性，市場就不會陷入困境。面對A股估值體系的崩潰，政府應當提出具有大智慧的方案來，採取具有針對性的措施。對於解禁的大小非而言，短時間的暴利為什麼不兌現，何況還有許多不確定因素困擾。所以落袋為安成為了首選。場外資金則一直在觀望，盼望新低復新低，可以獲得更加廉價的籌碼。在這種大趨勢下，市場出現單邊急速下滑也就不難理解了。所謂的技術支撐線，那是沒有考慮到大小非的技術，在大小非解禁的情況下，根本就失去了作用。



崩潰的估值體系必然造成市場的混亂與恐慌，因此本人認為當前救市的第一要務就是恢復正常的估值標準，為此本人斗膽提出以下建議供參考：

1、 利用印花稅成立專項基金。一部分作為投資者補償基金，用於支付那些因企業違規操作造成投資者損失的補償；一部分作為政府專項基金，用於在市場出現問題時入市干預的部分。這樣操作可以彌補目前市場對於印花稅的不滿，真正讓印花稅做到取之於民、用之於民。

2、 利用政府專項基金在目前市場條件下，高調入市吸納績優藍籌股，其標準應當針對那些市盈率20倍以下、具有增長前景的個股。這樣可以通過國家行為為市場重新建立估值標準，由其帶動投資者積極參與。這樣明確的方式比任何措施都有利於穩定市場！！

3、 政府專項基金在經營一段時間後，可以仿傚香港作法，以折扣價賣給投資者，讓投資者分享經營收益。



財經問題需要大智慧，本人的淺見只是提供一個思路，歡迎業內人士討論這種四兩撥千斤的作法比發幾個基金、表個態什麼的要管用得多！即便這次市場調整不使用，也可以在特殊時期作為救市的備選方案。